期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

【股指】大盘或再次进入震荡消化

周三大盘继续震荡回落，量能保持萎缩，午后震荡调整，弱势明显。个股板块继续多数下跌，市场情绪走弱，大盘或再次进入震荡消化，积极投资者建议轻仓择空。10月底中美高层会晤等短期利好事件落地，市场进入事件真空期，大盘如期进行震荡消化后，预计股指仍需震荡整固。不过市场中长期利好逻辑仍在，预计大盘长期震荡攀升格局不变，12月或是进入跨年布局行情时机。从利好因素来看，主要是增量资金，特别是两融和私募基金资金大幅增加后，10月私募证券投资规模再次大幅增加1万亿。上市公司业绩方面，在一季度企稳后，二季度或受对等关税影响出现了反复，三季报业绩继续震荡上行。在资金面和业绩企稳情况下，中期看多股指方向没有变化。操作上中线多单剩余多单持有，短线交易；期权上，买入的看跌期权短线继续持有对冲多单，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】EC主力连续反弹 关注上方均线压力

周三，集运欧线各合约震荡偏强，主力EC2602合约减仓上行，延续技术性反弹态势，12月中下旬提涨较难证伪。以方再次展开大规模军事行动，前期复航带来的利空影响逐步消退，对明年运价形成情绪支撑。最新现货SCFIS欧线指数为1483.65点，周环比下跌9.50%，部分回吐前期涨幅，上周五SCFI欧线运价为1404美元/TEU，周环比上涨2.71%，但美线运价仍相对偏弱，美国“黑五”销售订单量同比小幅下降，反映欧美终端消费需求偏弱，进出口需求或提前季节性回落，压制运价上涨空间。经上周五技术性反弹后，主力EC2602后续面临现货运价“冲高回落”的潜在压力，叠加12月末移仓换月的资金行为影响，反弹空间相对受限，1550点附近的均线密集区或形成较强的技术阻力。操作建议，盘面波动加剧，由于最后交易日前移，EC2602更接近于1月下旬定价水平，使得下跌周期缩短，参考震荡区间1400-1600点。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）

稀贵金属

【黄金】短线交易，多单设好止盈

周三夜盘黄金主力合约冲高回落，降息前一周默声期，静待下一任美联储主席任选，并且10月高点是情绪高点，有较大压力，因此建议短线交易，多单设好止盈。经过8月底以来的美联储降息预期和美国政府关门及关税升级带来的避险，黄金大幅上涨；10月21日晚外盘黄金大幅下跌，主要原因如下：一是避险情绪有所回落。美国总统表示对与中方领导人的关系充满信心。中美会谈取得进展，中国继续暂停对美24%对等关税，仅保留10%基础关税。二是黄金技术面严重超买触发获利了结。不过我们仍然认为黄金中长期利好逻辑仍在，包括美联储降息，目前美联储表示12月降息需要不断验证，关注就业市场和通胀数据。还包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的中长期上涨的观点不变。操作上建议黄金剩余多单中期持有，设好止盈。期权上，等待机会再次买入看涨期权，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【铂钯】长期看好铂金，外盘再次上攻

周三铂钯表现不一，铂金震荡回落，钯金高开震荡，外盘再次上攻。铂金主力合约收440.55元，跌1.02%；钯金主力合约收381.50元，涨1.90%。基本面上，全球铂金连续两年短缺，2024年缺口达99.2万盎司，预计2025年继续短缺。铂金的供应萎缩以及工业需求的上升和价格较低使得珠宝首饰和投资需求企稳，使得铂金的供需矛盾凸显，预计铂金的供需缺口未来几年仍存，因此长期看好铂金的基本面。钯金方面，由于汽车需求在钯金需求占绝对地位，由于中国新能源汽车渗透率激增，钯金需求增量受到压制，短期难于看到好转，因此钯金的基本面支撑有限，走势受铂金联动及宏观环境影响。并且2026年美联储仍在降息周期，利好贵稀金属，并且钯的价格也较低。操作上建议，择机买入铂金PT2606；供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【铜】铜精矿加工费谈判陷僵局，铜价创历史新高

周三晚沪铜2602上涨2.02%报90780。昨夜伦铜上涨2.72%。现货方面，周三1#电解铜上海市场报价88960，上涨235。行业方面，近期LME铜提货订单（即“取消仓单”）的激增，成为本次伦铜价格突破历史高点的直接催化因素。据媒体报道，交易所数据显示，中国台湾与韩国仓库的铜提货订单出现显著增长，推动整体提货订单量升至2013年以来的最高水平。取消仓单大幅上升，通常意味着持有仓单的贸易商或下游用户计划将铜从交易所仓库中实际提出，这被市场解读为现货需求紧迫的信号。今年以来，供应问题始终主导着铜价走势。分析指出，全球主要铜矿接连遭遇非计划停产。格拉斯伯格铜矿因生产事故一度减产，智利埃斯康迪达等矿山受社区抗议与劳资谈判影响，产量亦低于预期。更关键的是，围绕2026年铜精矿加工费（TC/RC）的谈判目前陷入僵局。报道指出，矿商凭借其在供应端的优势地位，在谈判中表现强势。此举预计将推高未来冶炼环节的原料成本，进而传导至精炼铜市场，加剧供应紧张的预期。操作上建议多单继续持有，中期沪铜2602参考支撑区间上移至86000-87000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】短期沪铝短期震荡偏强，重点关注降息预期

周三晚沪铝2602收盘上涨0.55%报22060。昨夜伦铝上涨1.17%。现货方面，周三A00铝锭无锡报价21800，上涨90。行业方面，因供应过剩预期强烈，氧化铝就呈现明显下行趋势。国内电解铝冶炼利润高企，但开工率和产量进一步上升空间已经非常有限，而进口大幅亏损明显影响进口；海外多处铝厂传出减产预期。此外，近期欧盟贸易专员在欧洲铝业会议上正式表态，计划对废铝出口实施限制措施，以保障本土铝行业脱碳进程的原料供应，未来海外废铝供应预计将进一步趋紧。近期有色板块供应问题频发，白银库存见底，出现逼仓行情，铜矿长单报价连续超预期，行业传出减产意愿，二者的强势上涨带动沪铝在内整体有色板块上涨。总的来说，短期沪铝短期震荡偏强，重点关注降息预期。操作上建议多单继续持有，沪铝2602参考支撑区间上移至21400-21500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】高位突破  创阶段新高

周三晚沪锡2602延续强势，创阶段新高；基本面，10月份供应端环比回升，锡矿进口维持低位，偏紧状态有所改善；11月份预计多数冶炼企业生产较为平稳；10月份需求半导体、新能源车领域保持较好，传统领域边际回落，11月需求预计维持刚性分化；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。国内经济有韧性，半导体、新能源车景气度提升；海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端干扰时有发生；高价抑制需求；操作上，多单轻仓持有，参考支撑位上移至302000-305000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权减仓。后期重点关注贸易争端进展，缅矿、刚果矿的扰动，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】超跌反弹

周三晚沪镍2602小幅震荡，Mysteel现货指数报120880.48元/吨。行业方面，今年的RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，印尼MHP产能释放压制价格，但印尼国内矿业政策改变扰动仍在；10月国内镍进口保持高位，10月印尼镍铁供应维持高位；10月电解镍产量维持高位，10月份小幅回落。精炼镍社库小幅走高；10月份需求端：不锈钢产量继续边际走高；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；不锈钢库存重新走高；矿端弱支撑；技术上超跌反弹；操作上，短线交易；期权方面：轻仓卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】铁水产量续降，矿价震荡运行

周三晚铁矿2605合约跌0.13%，报776.5元/吨。产业方面，最新一期外矿发运量环比增加44.7万吨至3323.2万吨，海外铁矿发运有所增加，国内铁矿到港量环比减少不过仍在高位。需求端来看，日均铁水产量环比减少1.6万吨至234.68万吨，铁水产量续降。钢厂盈利率继续走低，终端数据仍然较为疲弱，内需疲弱难改。库存方面，港口铁矿库存环比增加，钢厂铁矿库存有所减少。综合来看，铁矿港口库存有所攀升，淡季终端需求季节性走弱，铁矿石供需边际转弱，钢厂利润持续走低，高炉检修减产规模预计进一步扩大，预计矿价承压运行。操作上建议铁矿2605合约逢高沽空，参考压力位790-820元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【煤焦】煤焦震荡下跌

周三晚焦煤2605合约跌0.47%，报1156元/吨；焦炭2605合约涨0.03%，报1749.5元/吨。焦煤方面，煤矿供应恢复缓慢，产量难有明显增量，国内煤矿开工率有所下降，不过市场情绪仍然偏弱，下游对原料煤的补库节奏明显放缓，焦企炼焦煤库存下滑，矿端库存有所累库，基本面偏弱。焦炭方面，独立焦企吨焦盈利增加27元/吨至46元/吨，焦化利润有所回升，利润回升下焦企产能利用率也有回升，日均产量增加。不过钢厂盈利率仍在下滑，铁水产量续降1.6万吨至234.68万吨。炼焦煤连续走弱，焦炭跟跌，焦炭现货第一轮提降开启。综合来看，焦煤基本面偏弱，煤矿端库存累积，下游补库放缓；焦炭供增需减，铁水产量继续下滑，钢厂对原料价格打压意愿较强，部分钢厂对焦炭开启第一轮提降。操作上，焦煤2605合约空单减仓，参考压力位1210-1240元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【螺纹钢】钢价延续震荡

周三晚05合约高开回落，收盘3155跌0.28%。12月3日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价持稳为主，上海3300稳，广州3540稳，天津3220稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为8.98万吨，日环比减8.59%。近期钢厂利润跌至低位，铁水产量温和下降，产线检修增加缓解供应压力，同时需求表现略显韧性，钢材库存得以持续去库，但需注意需求面临季节性因素影响将逐步走弱，后期钢材供需延续双弱格局。短期基本面矛盾有限，不过年末宏观预期升温提振市场情绪，钢价呈低位震荡偏强走势。操作上，短线回调做多，2605合约参考3080-3220区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃纯碱】冲高乏力，玻碱承压回落

周三晚玻璃01合约收盘1008跌1.47%，纯碱01合约收盘1153跌1.37%。上周纯碱69.81万吨，环比下降2.27万吨；厂家总库存158.74万吨，较周一下降2.83万吨；企业出货量75.51万吨，环比减少2.86万吨。近期纯碱产量持续下降，缓解市场供应压力，上游库存持续小幅去化，但下游需求依旧偏弱，市场涨价信心不足。上周玻璃平均开工率环比-0.34%，周供应量环比-0.63万吨，样本企业库存环比-94.1万重箱。玻璃产线亏损加剧后冷修明显增加，提振市场产销回暖，后续玻璃仍有减产预期，短期价格低位偏强运行，但高库存进入淡季对市场的压制仍较为明显。操作上，玻璃05合约关注1100-1120支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【液化气】留意60日线支撑

周三晚液化气震荡偏弱，pg2602收4191元/吨，01-02价差90元/吨附近。昨日现货华东涨50，华南广石化出厂4598，山东最低4350，华东最低4270。周边原油在前低附近暂获支撑，OPEC+周日会议决定维持明年Q1暂停增产不变；国际冷冻货供应充裕价格低位，进口贸易毛利尚可；液化气海运费中性；LNG低于LPG但差距缩小。国产LPG商品量环比反弹但低于过去几年的水平，随着炼厂检修回归有增加预期。库存环比继续回落，港口库容率处于近年区间低位。炼厂库容率仍处于多年同期最低附近，加气站库容率反弹后回调；港口库存量回落至高位区间下沿，美国库存高位。交易所仓单量中性。需求方面，燃烧需求逐步进入旺季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求弱势，PDH周度产能利用率处于近年区间中低位附近，亏损较大；烷基化产能利用率季节性回落，毛利较差；MTBE产能利用率继续走高处于同期高位，毛利改善。现货“气/油”比价中性。操作上，支撑位留意60日线附近，偏多交易但不宜追高。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【橡胶】库存连增及能化板块弱势带来压力

周三晚天胶在密集均线压力下走低，合成胶回吐了日前反弹的大部分涨幅，ru2605收14990元/吨，1-5价差60附近。上期所仓单4万吨附近。上游方面，近期橡胶产区原料小幅回调，天气好转；国内云南产区即将停割。ANRPC预计前三个季度全球天然橡胶累计产量料增2.3%，但四季度产量或受天气影响。青岛干胶库存最近五期连续累库，虽然当前总体库存不高，但预料季节性累库将持续，顺丁橡胶库存相对偏高，丁二烯港口库存高位。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求而且无改善预期，抢出口和车市政策刺激存在透支需求情况，10月重卡销量增速放缓，乘用车压力预料更大。10月轮胎出口数据大幅下滑，受此前抢出口影响。全钢开工率偏低，半钢胎开工率环比走低。操作上，日内择机多头参与，留意前低支撑。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】港口库存下降，价格有支撑

周三晚，小幅调整，太仓现货基差-10元/吨。观点：12月甲醇进口供应继续维持高位，港口甲醇库存仍将处于偏高水平，但是，国内开工率与产量处于高位，国内供应弹性不足；传统下游开工率回升， MTO开工率维持在偏高水平，内地需求较好，国内供应港口倒流内地套利空间持续开启，进口货倒流内地，11月港口库存去库；伊朗甲醇装置开始停车，明年1月进口压力有所下降，供需面有所好转，甲醇或继续反弹，重点关注国内港口库存和MTO装置的运行情况。单边及期权：逢低短多，期权方面，买入看涨期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】需求端存一定韧性，短期或先抑后场

周三晚，小幅调整。观点:生产利润较差，成本端有支撑，产能投产力度较大，产量仍偏高，供应端压力较大，PE下游开工率与去年持平，PP下游开工率稳中上行，开工率高于去年，历史低价下，聚烯烃需求端韧性增加，工业品市场走势转差，聚烯烃承压，短期或先抑后扬。期货及期权策略：期货单边，逢低短多，期权，买入看涨期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】弱现实强预期  短期再度跟随回落

周三晚盘面延续下跌。昨日现货价格小幅下调，华东主流报4530-4580元/吨。供应端开工率环比回升，今年新增供应压力较大，明年开始几乎没有新增产能。需求端制品开工率走低，终端逐步进入需求淡季。出口方面，印度终止对进口PVC的BIS政策利多，但要关注后期反倾销后期落地情况。库存端社库厂库均有增加，注册仓单自高位有所减少。成本方面电石乙烯价格弱稳，估值驱动不足，不过氯碱综合利润持续下滑，关注后期是否影响上游开工率。黑色建材系再度走弱，V跟随走弱。总体看PVC供需仍维持弱现实强预期，绝对价格估值偏低，关注盘面前低支撑。操作方面，2605合约中线多单进场暂谨慎持有，持有看跌期权保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【原油】继续关注俄乌地缘进展

周三晚原油偏弱震荡。当周EIA原油库存+57.4万桶，汽油库存+451.8万桶，精炼油库存+205.9万桶。消息面美国总统就此前俄美就“和平协议”的会谈发表评论表示美国特使与俄罗斯总统会面“相当不错”。宏观面美联储12月降息概率进一步提升，美国11月ADP就业人数为减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平。总体看原油地缘扰动有所降温，俄乌和谈继续推进，原油自身供需偏过剩，技术面区间偏弱运行。操作上激进型投资者逢高做空，可买入持有看涨期权保护，SC2602合约压力位参考455-470。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】供增需减

周三LC2605合约跌2.82%，收盘价93660元/吨。据钢联，电碳价93900元/吨。2025年11月，国内碳酸锂月度总产量继续攀升，环比增长3%，同比大幅增长49%。下游需求端磷酸铁锂12月排产小幅环减，但其它正极材料排产预计在12月仍处于高位，储能装机量大幅增加，需求较好，新能源汽车12月产量或有小幅回落。总的来看目前碳酸锂多空因素交织，储能需求预期强劲，库存维持去化趋势，叠加矿端供应偏紧，构成价格底部支撑。操作上建议LC2605逢低做多，合约参考区间在（90000,105000），或买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅/多晶硅】交易所调保限仓

周三双硅走势分化，SI2605跌1.21%，收盘价8950元/吨；PS2605涨1.90%，收盘价54835元/吨。现货方面，工业硅报价8917元/吨，多晶硅报价52535元/吨。四川地区个别工业硅厂家停产检修，开工低位，产量继续下降。西北地区开工基本稳定，产量平稳。整体来看供应量有所下降；多晶硅产量因季节性因素有一定收缩，行业“反内卷”共识持续强化，头部企业主动降价意愿较低，工厂库存高位，需求仍旧低迷。有机硅厂家达成挺价共识并制定减产措施，对需求将陆续减少。近期铝棒产量有所减少，产能利用率下滑，对需求略有减少。整体来看，工业硅供应量继续小幅下降，下游需求整体偏弱，多晶硅产业“强预期”与“弱现实”博弈，预计盘面维持震荡。操作上，建议SI2601逢高沽空，参考区间（8000,9500）；PS2601逢低做多，参考区间（50000,60000）。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【白糖】年底供强需弱，弱势运行

周三晚郑糖2605下跌0.87%收5258元/吨。昨夜原糖下跌0.40%。现货方面，周三南宁中间商站台报价5480元/吨，成交下调30元;南宁仓库报价5460元/吨，报价下调10元。行业方面，国际市场基本面未出现明显变化，北半球开榨后，市场转向关注北半球增产预期差，利多缺乏，但原糖已跌至乙醇折糖价下方，预计短期向下空间有限。郑糖跟随原糖走势，10月食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，对郑糖价格有所拖累。近期广西、云南糖厂开榨在加速进行，不过新糖大规模上市需要等到12月中下旬，短期主要受进口冲击及陈糖清库压力。年底供强需弱，总体基本面偏空，暂无利好因素。操作上建议适当顺势短空，郑糖2605参考压力位5400-5450元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【鸡蛋】供强需弱格局不变 蛋价承压运行

周三鸡蛋主力合约增仓下挫。现货方面，主产区均价报3.09元/斤，低价区报2.85元/斤。短期来看，生产成本及养殖环节的惜售心理对蛋价形成底部支撑。不过市场需求偏弱，价格上行乏力，养殖户补栏信心受挫，普遍选择顺势淘汰适龄老鸡。12月在产蛋鸡存栏量预计将继续下降。中期来看，气温下降带动产蛋率回升，鸡蛋供给压力并未缓解，受供强需弱影响，蛋价或承压运行。主力合约延续区间宽幅震荡，参考运行区间3100~3400，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】终端消费提振有限 猪价低位震荡

周三生猪主力合约区间窄幅震荡。现货方面，主产区均价报11.40元/公斤，低价区报10.80元/公斤。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，历经17个月再度回落至4000万头以下，叠加养殖端挺价，市场情绪回暖，猪价止跌。不过前期二育散户大猪出栏渐多，宰量增重迟缓，短期供应端压力不减，产能去化进度缓慢，同时部分集团场出栏进度滞后，存在年末集中放量风险。需求端，南方腌腊备货启动迟缓，终端消费提振有限，屠宰企业鲜销率维持低位，冻品库存被动累积。短期来看，供需双弱格局未改，猪价缺乏上行驱动，预计维持低位震荡运行。主力合约参考运行区间11000~12000，期权方面，可卖出虚值看跌期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【油脂】走势有所分化 国内棕榈油短期或震荡偏强

周三晚国内油脂震荡偏强。豆油2605收跌0.25%，报8072元/吨；棕榈油2605收跌0.27%，报8738元/吨；菜油2605收涨0.31%，报9508元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+150。外盘方面，昨晚CBOT豆油小幅下跌，马来西亚棕榈油震荡偏弱。棕榈油方面，彭博社预估11月马来西亚棕榈油产量为198万吨，环比-2.9%；出口为143万吨，环比-15%；库存为271万吨，环比10%。库存大幅上涨预期有利空影响，但随着雨季的到来，12月开始产量增幅或受限，利空或将出尽。后期随着南美豆油供应不足，而葵油价格较高，印度的需求或仍将转向棕榈油。预计国内棕榈油短期或震荡偏强。操作上，建议棕榈油05支撑位参考8400-8500，豆油05支撑位参考7800-7900。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】关注巴西南部的降雨情况 豆粕短期或宽幅震荡

周三晚国内饲料窄幅震荡。豆粕2605收跌0.21%，报2836元/吨；菜粕2605收跌0.25%，报2401元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏弱。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-30。据天气预报显示，巴西南部出现干旱的迹象，有利大豆播种工作的推进，但不利已播大豆的生长。目前市场关注焦点转向下周将公布的12月USDA报告。国内方面，国内企业加快购买12月和1月的进口大豆，国内供应将较充足，豆粕持续累库，压制国内豆粕价格。预计豆菜粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2605压力位参考2850-2950。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

审核人：段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600

 

 

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