远大期货2023年8月31日讯——周五，北京时间20:30，美国商务部经济分析局(BEA)公布的个人收入和支出报告(PCE)显示，7月核心PCE物价指数环比创两年多来最小连续涨幅，但支撑消费者支出的实际可支配收入环比下降0.2%，个人储蓄率降至3.5%，表明近期的支出步伐可能不会在未来几个月持续下去。数据发布后，美元指数短线走低约10点， 美股期货小幅走高，道指期货涨幅扩大至0.6%，黄金短线小幅走高。

▋PCE数据

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▋报告要点

7月，美国PCE同比上涨3.3%，较上月3.0%的涨幅有所上升；环比增长0.2%，与预期和前值持平。

美国PCE个人消费支出价格指数年率(截至2023年7月) 美国PCE物价指数  预测值                        (单位： %)

7月，核心PCE通胀同比上涨4.2%，高于上月4.1%的涨幅；环比增长0.2%，预期和前值分别为0.2%、0.2%。

美国PCE核心个人消费支出价格指数年率(截至2023年7月) 核心PCE物价指数  预测值                       (单位： %)

【其他数据】

7月份服务业通胀环比增长0.4%，为年初以来最大环比涨幅；而商品通胀环比下降0.3%，为自2022年以来最大的环比下降。受到商品和服务支出的提振，美国7月消费者支出加速，抵消了贸易、库存减少和房地产市场持续疲软对经济的拖累。

细项来看，耐用品实际支出7月份增长1.4%(同比增长5.4%)。机动车及零部件支出增长0.6%(同比增长8.4%)。继前两个月强劲增长后，家具和电器实际支出增长1.1%(同比2.9%)。在前三个月的强劲增长之后，娱乐用品和车辆的实际支出猛增2.5%(同比7.0%)。

非耐用品实际支出增长0.7%(同比增长2.1%)。实际服装支出在前三个月的增幅微乎其微之后，猛增1.5%(同比0.7%)。实际食品和饮料支出增长0.5%(同比增长0.4%)。汽油和其他能源产品的实际支出继6月份增长2.0%后下降1.6%(同比增长5.8%)。

7月消费者服务实际支出增长0.4%(同比2.9%)。金融服务和保险支出飙升1.1%(同比增长3.0%)。实际酒店和餐厅支出增长1.1%(同比4.3%)。实际交通服务支出上涨0.4%(同比4.2%)，而实际住房和公用事业支出在6月份改善0.3%后也上涨0.4%(同比1.5%)。7月实际医疗保健支出增长0.2%(同比增长5.5%)，但娱乐服务支出继6月飙升1.5%后下降0.5%(同比增长4.3%)。

值得注意的是，美联储最关注的通胀指标住房以外核心服务部门通胀环比上涨0.5%，为连续第3个月录得增长，这是自年初以来的最大涨幅。

储蓄与消费方面

个人消费支出环比增长0.8%，较6月份上调的0.6%有所加快。7月份的数据略高于市场预期的0.7%增长。

7月份个人储蓄率降至3.5%，较6月份的4.3%下降0.8个百分点。这是该指标自今年年初以来首次跌破4%。

▋市场观点

① 通胀前景

通胀仍处于高位...

金融博客零对冲表示：“鲍威尔最为关注的是不含住房的服务业通胀，而等价的PCE数据显示，这一指标在很大程度上停留在高位。”

部分经济学家认为支出未来将放缓...

RaymondJames首席经济学家尤金尼奥·阿莱曼表示：“对于美联储来说，这次发布的最好消息是，尽管商品消费依然强劲，但商品价格指数却出现了相对较大的下降。另一方面，服务消费和服务价格仍将是美联储政策制定者最关心的问题。”

彭博经济研究所的经济学家斯图尔特·保罗表示：“由于这种支出增长的主要驱动品类 - - 夏季大片、巡回演唱会和股市反弹 - - 基本上是短暂的，我们认为支出放缓即将出现。”

HighFrequencyEconomics首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示：“尽管我们的估计表明价格压力将在今年剩余时间内缓解，但这些数据值得关注通胀进展的逆转。”

多伦多蒙特利尔银行资本市场高级经济学家詹妮弗·李表示：“美国人继续消费，软着陆的观点仍然成立，但随着储蓄率继续下降，消费者发出了一些警告信号。”

纽约BreanCapital高级经济顾问康拉德·德夸德罗斯表示：“美联储必须看到核心服务业出现大幅通货紧缩，然后才能考虑放松对通胀的警惕。”

LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇表示：“过去五个月中有四个月商品价格逐月下跌。 商品经济的发展轨迹与服务经济完全不同。服务价格继续走高。7月份服务业通胀的较大涨幅主要是由金融服务价格上涨推动的，这可能是“一次性事件”，这意味着服务业整体通胀长期来看可能会走低。”

PNC Financial Services的首席经济学家高斯·福谢表示：“虽然当前支出激增的部分原因是价格上涨，但7月份的增长更多只是因为人们实际上购买了更多东西，商品和服务都大幅上涨。这与去年形成鲜明对比，去年支出总额是由通胀飙升而非支出增加推动的。”

② 利率前景

大部分机构认为本次数据不会改变美联储的立场...

安永首席经济学家格雷戈里·达科表示：“毫无疑问，每月0.2%左右的环比势头正是美联储政策制定者所寻求的，以使通胀率回到2%的目标。消费者支出放缓、劳动力市场紧张状况缓解、工资增长势头降温和核心通胀放缓的最新证据强化了我们的预期，即美联储紧缩周期已经结束，即使政策制定者将继续为进一步紧缩敞开大门。”

毕马威美国首席经济学家黛安·斯旺克表示：“汽车等大型商品更容易受到加息的影响，并且最终会因融资成本飙升而导致价格降温。由于美联储正在努力应对似乎粘性的服务业通胀，而服务业对加息的敏感度低于商品价格，因此11月加息的可能性现在接近于抛硬币。”

KeyPrivateBank首席投资官乔治·马泰约表示：“7月份的通胀数据符合预期。与上个月相比，我们看到了一些小幅增长，​​但是，这些增长是由基数效应推动的，基数效应本身不会改变美联储的立场。”

▋本站观点

远大期货认为，随着劳动力市场慢慢恢复平衡，工资压力的缓解帮助上个月收入增长降温。然而，由于仍有过剩储蓄，美国家庭能够继续支出，导致个人储蓄率回落。

正如美联储主席上周在杰克逊霍尔研讨会上提醒我们的那样，对抗通胀的斗争还远未结束。本次核心PCE通胀数据让这一点重新成为人们关注的焦点，该指标仍明显高于美联储2%的目标。最近的劳动力市场数据表明情况正在降温，这应该会继续缓解工资压力并导致通胀进一步下行压力。如果这种趋势持续下去，将减少进一步加息的必要性。在9月会议之前，央行将有更多机会衡量通胀和劳动力市场的温度，但目前的市场定价表明，美联储将跳过9月会议，但如果数据继续意外上行，则可能在11月加息。

通胀回落最快的时候或已过去，偏高的核心通胀水平尚不足以让联储“放松警惕”。美元频道>>