远大期货2021年6月18日讯——美联储公布6月FOMC会议利率决议，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，且维持1200亿美元月度债券购买规模不变。

▋要点一览

● 尚未就缩减QE作出任何决定，达到标准还有很长的路要走
● 若通胀持续高位运行，美联储准备动用工具，但这并非基本场景假设。
● 应对点阵图的预测持高度怀疑，加息尚在遥远的未来，这次都没讨论。

周三FOMC货币政策决议公布后半小时，美联储主席鲍威尔召开记者会。他再一次重申导致当前通胀上行的因素是暂时的，并称缩减QE量宽买债没有具体时间表。

他还意在平息市场对点阵图暗示加息提前至2023年的恐慌，称加息还在“很遥远的未来”，6月份FOMC会议未曾讨论在特定年份加息是否适宜。

在一小时记者会的尾声，纳指一度转涨，此前跌超1%，道指跌幅收窄至逾210点，此前跌逾380点并一度失守34000点关口，标普500指数从跌1%收窄至跌0.4%。黄金重回1840美元上方，较低位反弹逾9美元。10年期美债收益率交投1.565%，从记者会时高位1.594%回落，日内上行6.6个基点。美国5年期盈亏平衡通胀率接近2.4%，为3月来最低。

▋发布会摘要

Powell：real GDP this year appears to be on track to post its fastest rate of increase in decades.

Powell：Employment rate remained elevated in May at 5.8 percent and this figure understates the short fall in employment particularly as participation in the labor market has not moved up from the low rates that have prevailed for most of the past year.

Powell：Beyond these effected we are seeing upward pressure on prices from the rebound in spending as the economy continues to reopen. Particularly as supply bottlenecks have limited how quickly production in some sectors can respond in the near term. These bottleneck effects have been larger than anticipated. As these transitory supply effects abate, inflation is expected to drop back toward our longer run goal and the median inflation projection falls from 3.4 percent this year to 2.1 percent next year and 2.2 percent in 2023.

As reopening continues, shifts in demand can be large and rapid, and bottlenecks, hiring difficulties and other constraints could continue to limit how quickly supply can adjust raising the possibility that inflation could turn out to be higher and more persistent than we expect.

Powell：If we saw signs that the path of inflation or longer term inflation expectations were moving materially and persistentsly beyond levels consistent with our goal, we would be prepared to adjust the stance of monetary policy.

Powell：Of course these projections do not represent a committee decision or plan, and no one knows with any certainty where the economy will be a couple years from now.

【译文】

鲍威尔：今年的美国实际GDP似乎有望实现几十年来最快的增长速度。

鲍威尔：5月份的失业率仍然保持在5.8%的高位，这个数字低估了失业率的短期下降，特别是由于劳动力市场的参与率并没有从过去一年大部分时间的低水平中上升。

鲍威尔：除了这些影响之外，我们还看到随着经济的不断复苏，支出的反弹对价格产生了上行压力。尤其是由于供应瓶颈限制了一些部门的生产在短期内的反应速度。这些供给瓶颈的效应已经比（我们）预期的要大。随着这些过渡性供应效应的减弱，预计通胀将回落到我们的长期目标，通胀预测中值从今年的3.4%下降到明年的2.1%和2023年的2.2%。

随着经济重启的延续，需求的变化可能是巨大而迅速的，供给瓶颈、招聘困难和其他制约因素可能继续限制供给得以调整的速度，提高了通货膨胀可能变成比我们预期的更高和更持久的可能性。

鲍威尔：如果我们看到有迹象表明通货膨胀的路径或较长期的通货膨胀预期正在实质性地、持续地超出符合我们目标的水平，我们将准备调整货币政策的立场。

鲍威尔：当然，这些（点阵图的利率预测）预测并不代表委员会未来的利率决定或利率计划，没有人确切地知道几年后的经济情况。

▋问题解答

		为什么联储有信心认为2023会达到充分就业？什么在阻碍人们回归劳动力市场？

 

	现在的劳动力市场、就业机会以及对工人的需求很强大，有信心，我们正迈向强大的劳动力市场——即低失业率、高参与率、且工资上升的劳动力市场。 上一轮历史最长的经济扩张周期告诉我们，在长期经济扩张过程中，劳动力供应可以超过预期，可以超过其预估的趋势，我没有理由认为这不会再次发生。 确实，有大量的职位空缺和大量的失业者，而填补这些职位的速度有点慢。 这是一个非常不寻常的时期，我们真的没有一个历史模板或任何类似情况的经验，所以我认为我们必须对我们理解数据的能力保持谦虚，现在不是一个试图对劳动力市场、对通货膨胀、对政策的路径得出硬性结论的时候。我们需要看到更多的数据，需要有一点耐心。 但我认为，我们将在未来几个月看到一些事情，这将为我们的思考提供参考。

 

		有关通胀很高，问及还将保持利率低位多久才会感到紧张？

 

	提及木材价格和二手车价格的飙涨，认为情况会随着时间的推移而逆转，但不确定什么时候会逆转。保持临时性通胀的判断，并强调预计通胀会下降。

 

		有关长期通胀预期，以及通胀预期被锚定的问题。

 

	联储确实倾向于看长期的通胀预期，这对通胀至关重要。短期的通胀调查会随着价格的实时变化波动，所以不是一个好的指标。 但如果我们看长期通胀预期，确实在上升。但这与我们的通胀目标一致，长期通胀目标被锚定了，处于一个合适的位置。

 

		有关SEP中上调经济预测和通胀预测，如果数据达标，这是否意味着“substantial further progress”？从2023年的利率预测中值来看，隐含的不只是一次加息，是否有信心说全面复苏会比预期的更乐观？

 

	委员会决定什么才是“substantial further progress”，我说了不算，下次会议我们会评估这个。 隐含两次加息的问题，历史上发生过，这不意味着委员会的利率预测和利率计划，你去看五年前的联储会议全程记录文件会发现利率路径并不像官员预期的那样。所以不要试图通过点阵图来判断未来的利率走势。它有很大的不确定性，现在谈论加息不合时宜，我们距离目标还很早。

 

		还是有关Taper，你会如何释放Taper的信号？

 

	我们对Taper进行提前沟通的打算是——它将是有序的、有条不紊的且透明的。在资产负债表方面，联储要尽可能多地给予市场以“通知”，提供尽可能多的政策透明度，让人们有机会调整他们的预期，我们希望在我们取得实质性的进一步进展之前，一直从事这项沟通工作，然后作出决定。

 

		关于平均通胀目标以及平均通胀目标的“回溯期问题”（多长周期的平均？）

 

	我们的目标不是把2%的通胀目标当成天花板，而是希望通胀“围绕”着2%。这不是公式化的方法，而是自由裁量的。

 

		还是有关就业和工资的问题

 

	我们看得是非常广泛的就业指标。上一轮周期对我们有所启发，也就是劳动力供应在很长一段时间内超过了预期。我认为，第一条经验就是要小心评估充分就业，在上一个周期——早在2012年我来到美联储的时候，就有一波担心我们会达到充分就业。而九年后，八年后，我们仍然在创造就业机会，这相当了不起。 你问到了工资问题。我们看到了工资的增长，这在一个强劲的经济中是很自然的事情。我们没有看到任何令人不安的东西，令人不安的指的是整个经济中非常广泛的工资上升，在没有高通货膨胀的情况下处于不可持续的水平。

 

		声明措辞里为什么删除了有关疫情施压经济的措辞？是否疫情对经济的负面影响终结了？

 

	疫情在好转，这很棒，也应该维持下去。但是英国的情况和其他地区的变种也令人担忧，现在宣布胜利为时尚早，声明只是在表达现实情况。我们看到，自3月来情况正在好转，比我们预期的要好。

 

		还是有关通胀的问题，为啥通胀在未来两年还能保持在2%以上？是什么因素导致的？不是临时性的吗？是因为劳动力市场吗？还是通胀预期？

 

	目前看到的只是经济重启导致的通胀上行，但，你是对的，我们的经济很灵活，可能在未来，低失业率会提升通胀，或者整个经济的资源利用率提升推升了通胀。我们也确实看到了通胀预期在新框架以后有上升。

 

		经济预测体现明后年增速会放缓，那么如果那时候还高通胀咋整？（滞胀问题）

 

	我们的预测是基于没有额外财政支持的情形的，明后年财政支持没有今年给力，但还是会有一个比较高的经济增长，也就是超过长期潜在产出的水平。要知道增长3%已经很不错了，之前的周期里都很难达到3%。 很多经济学家认为经济还会以2%的年增速增长，那么如果增长高于这个数字，劳动力市场会好转，工资上升，企业会扩张投资，是否存在通胀比我们想象的高的风险？是的。我们对未来的走向没什么把握。 我们度过疫情难关以后还是会面临近年来遏制通胀的老龄化、低生产力和全球化的压力。这些问题仍然存在。

 

		华尔街有人质疑你，基本是以下三种原因： 你的新框架是对实际数据做出反应而不是对预测数据做出反应，但是通胀数据很热你又倚仗“临时性通胀”这个预测觉得它会往下掉来决定货币政策。 你说缩减QE会提前沟通，但是如果数据一直比预期得好，好转的又快，那你会不会没时间“提前沟通”缩减QE了呢？ 还有，你说联储知道怎么遏制通胀，但是加息也会遏制经济，如果等太久导致被迫快速加息，是不是牺牲了经济增长呢？

 

	我们的框架没任何问题，你的看法像是在说联储会“落后于曲线”（behind the curve），但这不是我们面临的情况。我们现在面临的通胀是结构性的，央行要分离出通胀上升中的异质性，比如17年的手机价格战导致PCE往下掉。现在我们的情况是类似的（部分价格上升很快导致物价往上走）。这些临时性的因素都会减弱。 有关缩减QE的提前沟通，该说的时候我们会说的，只要达到substantial further progress这个标准。 第三，我们确实要平衡通胀和就业，我们还没到在两者间权衡取舍的境遇中。现在是经济在V型复苏。创造需求比使供给恢复正常容易得多，这在世界各地都一样。没有理由认为这个过程会无限期地持续下去。

▋市场解读

>> 华尔街名嘴克莱默(Jim Cramer)表示，他支持美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的观点，通胀是暂时的。

>> 雅虎财经编辑表示，鲍威尔试图在他的新闻发布会上淡化这些数据的重要性。希望将投资者的注意力从这个单一的数据点上转移开。

>> DRW Trading 市场策略师布里安表示，鲍威尔不喜欢用点阵作为利率预测，但表示“它们有助于表明美联储的情绪。”

>> 杰富瑞(Jefferies Group)分析师托马斯西蒙斯和阿内塔马科夫斯卡在一份报告中写道：“在对过去三个月不断上升的通胀和通胀预期不屑一顾并只关注劳动力市场之后，美联储发现自己错了。这意味着在7月的会议上，缩减讨论将变得更加有可能，这也同时将为在杰克逊霍尔年会上发出坚定信号奠定基础。

>> 约翰霍普金斯大学经济学教授、前美联储经济学家乔纳森赖特说：“委员会朝着这个方向稍稍采取行动的原因是风险管理。过热的风险比以前要大一些。”

▋本站观点

综合而言，目前鲍威尔还是愿意保持宽松政策，美联储或从下次FOMC会议开始正式讨论缩减QE，然后在今年12月或者明年1月发布声明缩减QE，但正式的开启缩减QE料从明年上半年开始 。

对于市场，反应剧烈其实只有黄金，股市大跌后逐渐收复了跌势。因为整体上看，与上一次的会议相比这次美联储鹰派多了。至少承认了通胀高的事实，毕竟5月的CPI已经来到了5%。这次算是给市场吹风了——我们要动手了，因为鲍威尔还需要管理预期。

一方面，因为疫情美联储为了挽救经济持续放水，这放出去的水是迟早要收回的，只不过是时间问题。倘若突然的加息会引起市场剧烈反应，这不是鲍威尔想看到的，这么慢慢吹风好处就在于美联储也能根据市场的反应来评估最佳的加息时机，等市场消化了预期，再来加息市场就不会出现较为激烈的波动，俗称“温水煮青蛙”。

另一方面，提前暗示了加息的时机，这样也是为了抑制通胀的进一步走高，毕竟美联储不想直接明牌。保证了美联储不会被市场牵着鼻子走。美元频道>>

 

 

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