远大期货2020年10月29日讯——多年来，石油行业吸引了大量定期回报的投资者。即使油价下跌，大石油公司也会想方设法继续派息，即使不得不削减股息，这种情况只会发生在极端情况下。现在，越来越明显的是，股息和利润不再是王者。今天的投资者希望从他们的石油投资中得到其他东西。

回报已今非昔比

公平地说，回报仍然很重要。它们并不是投资者买入或留在石油公司的唯一理由。石油公司的可持续性也越来越受到关注。

波士顿咨询集团最近的一项研究显示，早在2006年，大型石油巨头从事上游业务的平均资本回报率高达27%以上。2019年，这一平均水平不超过3.5%。那是在大流行性流感重创油价并迫使政府大幅削减开支之前。研究显示，石油行业的回报对价格波动的弹性已经大大降低。
这种差异太明显了，不应被视为巧合。事实上，研究报告的作者指出，在2006年至2019年间，该行业的一个显著变化是公司上游资产组合的转变。

关于页岩和深水的神话

BCG在其报告中指出，直到2006年左右，Big Oil投资组合中高达80%是由传统油气资产构成的。从那时起，他们开始涉足深海和页岩等领域。多年来，页岩油气田和深水油田的开采成本都在下降。

总的来说，非常规和深水勘探的生产成本将远远高于浅水和常规油井。对于深水，这纯粹是因为物理上的挑战，比如，深度。对页岩而言，这是因为水力压裂的资本密集度。

重点关注压裂井的快速周转时间：与传统井相比，它们所需的投资要少得多。但是与常规井不同，它们的寿命短得多。简而言之，根据投资回报率，非常规和深水石油远未达到预期。

ESG路径

自从环境、可持续和社会治理趋势加速发展以来，石油投资者对Big Oil的不满已经有一段时间了。现在有很多人想知道这是一家正在成长中的公司。这不仅仅是出于无私动机。投资者被告知，气候变化对许多公司构成生存威胁，一家公司对环境越负责任，其生存机会就越大。

显然，石油公司在环境责任问题上处于一个微妙的位置，说得委婉一点。但它并不像许多人想象的那样脆弱。全球对能源的需求正在增长，而且在可以预见的未来，尽管出现了大流行病，能源需求仍将继续增长。这意味着石油和天然气将继续需要。

“一方面，能源转型是实实在在的，而且还将持续，”凯雷集团董事总经理鲍勃·马奎尔在《能源情报论坛》上援引阿格斯媒体的话称，“另一方面，今天美国有2.8亿辆汽车在路上行驶，其中2.79亿辆是靠石油行驶的，车辆的平均寿命是12年。”

石油和天然气将继续被依赖，但它们需要以不同的方式生产，以满足投资者对该行业不断变化的情绪。波士顿资本集团的研究显示，65%的石油投资者希望公司优先考虑ESG因素，而不是利润，即使这会对上述利润产生负面影响。

高达83%的受访者表示，大型石油公司应该在其核心业务之外投资低碳替代品。86%的受访者认为，石油公司对清洁能源技术的投资将使其对投资者更有吸引力。这将为大型石油公司的发展提供一个相当清晰的图景。

前进的道路并不全是绿色的

有人会说，随着欧洲超级大国带头做出价值数百亿美元的可再生能源投资承诺，大型石油公司已经朝着这个方向发展。其他人则反驳说，他们仍然只是在做出承诺，但在改变业务方面几乎没有实际的工作。

事实上，无论大型石油公司的绿色雄心如何，它们也需要坚持开采化石燃料的核心业务。他们需要从这一核心业务中获得收入，为他们的可再生能源雄心壮志提供资金。但他们也可以采取不同的方式。波士顿咨询公司的研究建议他们加强对低成本生产的关注，采取措施降低资本密集度，并更多地关注风险缓解。所有这些，再加上明显不可避免的向替代能源的多样化，这将使它们在未来更能抵御油价冲击。原油频道>>