远大期货2021年01月08日讯——早在65年前，时任美联储主席的威廉·麦克切斯尼·马丁曾表示，美联储的工作是在关键时刻发挥作用。就在40年前《商业周刊》宣布股票市场走向灭亡。

这两个评论早已被人们遗忘了。对于大多数投资者而言，股市是唯一的赌注，这恰恰是因为当前的美联储几乎已经表示，它不会破坏市场的氛围，而是会尽可能多地注入硬东西，让市场继续狂欢。这样，它就可以追求其合理的通胀目标。

去年，美联储买进公司债券，从而降低了公司借款息差。尽管出现疫情和一场特别严重的衰退，但风险金融资产却蓬勃发展。流入股票ETF的资金创下纪录。投资级和高收益债券的发行也是如此。全球范围内，投资级公司发行了约4.8万亿美元的债券，其中2.5万亿美元来自美国。垃圾债券发行者仅在美国就借入了4320亿美元，是垃圾债券市场有史以来最繁荣的年份之一。

以下是市场的几个问题

第一个问题，关于投资者的定位，每个人都想盈利。不管它们的长期表现如何，无论资产类别如何，在年初的时候大家的观点是相同的。在2021年，共识更加显著。

第二个问题是估值。以股票为例，如果将低债券收益率纳入标准的股息折现模型，而其他所有条件保持不变，则最终将获得非常便宜的估值。但这是错误的想法。因为从长远来看，这样的模型在预测收益方面没有任何好处。

最好的模型——即均值回归模型，为100多年的长期回报率提供了很好的指引，表明股票确实非常昂贵。公司债务也是如此。在2009年初，购买投资级债券和垃圾债券是一件非常棒的事情。2009年初，BBB债券的收益率约为9.5%，垃圾债券约为20%。现在垃圾债券的收益率约为4.5%，BBB债券的收益率略高于2%。尽管它们的收益从来没有这么低过，但投资者仍在购买它们。

第三个问题是，美联储已经采取了一系列行动，引发了巨大的短期投机浪潮。美联储很有可能会运用我们采用的麦克希尼学说。这就是利率预期和债券收益率已经处于最低水平的原因。以此为基础的其他资产可以产生短期的效益。

第四个问题是，通货膨胀率将急剧上升，尤其是在美国，再加上美元的贬值。可以说投资者购买高质量债券有两个原因。首先，在过去的40年左右，物价一直在上涨。第二，他们分散了风险资产。

在某个阶段，债券牛市将会破裂，随着时间的推移，债券收益率将会走高。因为股票市场的投机活动已经从债券收益率和几乎为零的利率中赚了很多。然而，但当如果他们之间的相关性变成正的，股票和债券价格走向相同的方向。那么几乎所有机构投资者使用的风险管理系统都会主动抛售债券和股票。

这种相关性翻转现在可能不会发生，但是鉴于两种资产类别的不同性，其风险比几乎任何人都意识到的大得多。国际清算银行的研究部门一直表示，央行不能同时以通胀和金融稳定为目标。 道指频道>>